词的上阕描绘了一幅萧瑟、孤寂的塞外秋景图。开篇“胡马嘶风，汉旗翻雪，彤云又吐，一竿残照”，通过“胡马”“汉旗”“彤云”“残照”等意象，营造出一种雄浑、壮阔而又略带凄凉的氛围。接着“古木连空，乱山无数，行尽暮沙衰草”进一步渲染了旅途的艰辛和环境的恶劣。“星斗横幽馆，夜无眠、灯花空老。雾浓香鸭，冰凝泪烛，霜天难晓”则将笔触转向室内，通过描写主人公在幽馆中彻夜难眠，看着灯花燃尽、蜡烛流泪，侧面烘托出他内心的孤独和对远方爱人的思念。
下阕则回忆了与爱人分别时的情景。“长记小妆才了。一杯未尽，离怀多少”，细腻地刻画了离别时的不舍和惆怅。“醉里秋波，梦中朝雨，都是醒时烦恼”，将现实与梦境交织，表达了主人公对爱人的思念之情在醒时和梦中都无法摆脱。最后“料有牵情处，忍思量、耳边曾道。甚时跃马归来，认得迎门轻笑”，通过想象爱人的牵挂和期待，进一步深化了主题，表现出两人之间深厚的感情。
整首词情景交融，意境深远，情感真挚，将羁旅之愁和相思之情表现得淋漓尽致，具有较高的艺术价值。