这首词以宴乐场景起笔，进而转入对人生的深沉慨叹，结构上虚实结合，情感跌宕起伏。上片极力铺陈宴会的豪华与欢乐。“瑞烟笼绣幕”以祥瑞之景营造出富贵闲适的氛围，“玳席欢燕，觥筹交错”直接描绘觥筹交错的欢饮场面。“高情动寥廓”“珠玑频落”则点出在座之人谈吐不凡、才情高逸。“锵锵妙乐”进一步以听觉渲染，勾勒出一幅升平盛世的行乐图。“又何辞，醉玉颓山，是处有人扶著”写醉态潇洒而无后顾之忧，既显名士风流，又暗含身居高位的安然。上片笔调轻快，色彩明丽。 下片笔锋一转，情感由乐转悲，由外转内。“追念抟风微利，画饼浮名，久成离索”是对往昔的反思，将从前所追逐的功名利禄比作“微利”“浮名”，带有虚无幻灭之感。“输忠素约。没材具，漫担阁”看似自谦，实则流露出一种怀才不遇或壮志难酬的无奈。正是这种对过往的追悔，导致“良辰美景，花前月下”都“空把欢游蹉却”。结尾“到如今，对酒当歌，怎休领略”则笔锋再转，既然过去已蹉跎，如今更应把握当下，尽情领略美酒与欢歌的意趣。全词由宴乐之欢，到反思之悲，再到领悟之达观，层次分明，将一位历经世事的老臣内心的矛盾与解脱表现得淋漓尽致，体现了宋代士大夫“以理节情”的豁达心境。