这首词是吴文英晚年所作，是一首典型的悲秋怀人之作。我们可以从以下几个层次来理解：

一、意象的选取与组合。词人选取了“宝月”“空枝”“斜照”“古苔”“露萤”“断香”等冷色调意象，营造出幽冷、空寂、衰败的意境。这些意象不是简单罗列，而是通过“惊尘”“愁锁”“销减”“忍扫”等动词贯穿，形成一个动态的、情感化的意境整体。

二、情感的递进脉络。上片由写景而暗含愁绪，下片则直抒胸臆。从“佩丸尚忆”的追怀，到“故人老”的叹息，再到“忍和泪痕扫”的悲怆，最后归于“梦窅”的虚无，情感层层深入，由隐约而强烈，由强烈而无奈，最终归于空茫。

三、对比手法的运用。词中多处运用对比：春日的“春酥袅”与秋日的“销减秋光”对比；昔日的温馨（佩丸、故人青春）与今日的孤老（空枝、泪痕）对比；现实的凄凉与梦境中“东篱”的向往形成对比。这些对比强化了时光无情、美好难再的主题。

四、语言特色。吴文英善于锤炼字句，如“愁锁”将抽象情感具象化，“旋少”写出秋光消逝之迅速，“忍和”二字极写内心之痛楚。全词语句凝练，含蕴深致，体现了宋词语言的高度艺术成就。

总体而言，这首词不仅是对秋光的咏叹，更是对生命流逝、故旧凋零的深刻悲悼，寄寓了词人晚年复杂的人生体验。