这首词是李弥逊退隐时期的代表作，集中体现了宋代文人“以诗为词”的特点。我们可以从三个层次来理解：
第一层（上片）：描绘清夜登高的奇幻景象。词人用“踏层冰”“天阙”“玉树”等意象，构建出一个高寒、缥缈的仙境，表现出对超脱尘俗的向往。其中“寒入骨毛轻”一句，以矛盾的感受写出寒极而轻的微妙体验，极具艺术张力。
第二层（下片前段）：由仙境转向人间，慨叹“神仙”“功名”两难成就。这是词人面对现实困境的直白表述，既否定虚无的求仙，又无奈于仕途的坎坷，从而引出归隐的必然选择。
第三层（下片后段）：表达归隐的决绝与旷达。“身外营营姑置”是对世俗杂务的主动搁置，“掀髯一笑”“引手接飞萤”则描绘出悠然自得的隐逸生活。末句“日出事还生”是全词的点睛之笔，它没有一味沉浸在超脱中，而是清醒地承认烦恼会不断重生，这种坦然接受的态度，比单纯的逃避更为深刻，也赋予了全词一种通透的人生智慧。