这首《水调歌头》是一首典型的写景抒怀词，结构上可分为三层。第一层为上片前五句，主要描绘越王山周围的湖光山色。作者用“涨新绿”“屏围碧玉”“障开云锦”“冰监倒晴澜”等一系列比喻，从不同角度摹写山水之美，形象生动。第二层为上片末两句与下片前两句，由静转动，“目送孤鸿远，心与白鸥闲”是心境的外化，而“隘游人，喧鼓吹，杂歌让”则转写世俗的热闹，与上文形成对比，暗含“心远地自偏”之意。第三层为下片后五句，是情感的表达。作者面对美景，心生留恋，但联想到仕途变化，“只恐阳春有脚，催诏下天关”用委婉的语气表达了对官场升迁的无奈。“阳春有脚”本是赞誉之辞，此处反用，透露出作者对自由闲适生活的珍视和对官场拘束的隐约抗拒。末句“剩写鹅溪幅，归去凤池看”是故作旷达之语，将眼前美景绘于绢上，即便回到朝中也能常看，实则包含了身不由己的感慨。全词语言优美，用典自然，情与景交融，展现了宋代文人既向往山水又难舍功名的复杂心态。