这首诗以汉武帝思念李夫人为背景，通过丰富的意象和典故，表达了对逝去美人的深切哀悼和对人生无常的感慨。

全诗可分为三个层次。前四句写李夫人早逝，恩宠难继。"一带不结心，两股方安髻"以衣带、发髻这些贴身之物，暗示生命的脆弱和短暂。"惭愧白茅人，月没教星替"则写出诗人（或汉武帝）的自愧与无奈，月沉星替，喻人事更迭，美好难留。

中间四句通过具体物象描绘李夫人的美丽与珍贵。"剩结茱萸枝，多擘秋莲的"以茱萸、秋莲象征其高洁品格；"独自有波光，彩囊盛不得"写其美如波光，难以捕捉收藏；"蛮丝系条脱，妍眼和香屑"细描其首饰与容貌，极尽妍丽。

后八句转入深沉的哀思与哲理思考。"寿宫不惜铸南人，柔肠早被秋眸割"写武帝为李夫人立祠纪念，但其柔肠早被那动人的秋波割断，相思难断。"清澄有馀幽素香，鳏鱼渴凤真珠房"以鳏鱼渴凤的典故，写男女之思，珍珠房空，徒留余香。"不知瘦骨类冰井，更许夜帘通晓霜"想象李夫人逝后清瘦如冰，夜帘透霜，凄清孤寂。末两句"土花漠漠云茫茫，黄河欲尽天苍苍"以苍茫景象作结，土花锈蚀，黄河将尽，天地苍苍，象征着时间的无情和生命的渺小，将个人悲剧扩展到宇宙洪荒的永恒背景下，意境苍凉深远。

全诗辞藻华丽，用典繁密，意境朦胧凄美，充分体现了李商隐诗歌"深情绵邈，典丽精工"的艺术特色。