此词以西湖秋日荷塘为背景，融情于景，意境幽远。上片开篇“西子相思切”直抒胸臆，点明对西湖的深切眷恋。随后通过“风裳水佩”“山染蛾眉”等意象，勾勒出荷塘秋色的清丽与空灵。“怕见绿荷相倚恨，恨白鸥，占了凉波阔”一句，以拟人手法写荷之恨，实为词人内心孤寂之写照，白鸥占去凉波，亦隐喻清高之地被俗物所扰，含蓄深沉。下片转而写人，以“道人”自称，表现其超凡脱俗的襟怀。“纵狂吟魂魄，吹乱一巾凉发”刻画出词人放浪形骸、醉心自然的狂放姿态。结尾“截取断虹堪作钓，待玉奁，今夜来时节。也胜钓，石城月”奇思妙想，以彩虹为钓竿，以明月为钓饵，意境瑰丽奇幻，既表达了对自然美景的极致追求，又暗含不屑于功名富贵（石城月象征往昔繁华）的高洁志趣。全词虚实结合，辞藻精丽，将荷塘月色与个人情志完美融合，体现了史达祖词工于锤炼、含蓄隽永的风格。