这首《沁园春》是一首咏荷佳作。词人以生动的笔触描绘了西湖荷花的绰约风姿，并借物抒怀，寄寓深沉的人生感慨。

上片开篇“云锦亭西，记与诗人，拍浮酒船”，点明地点、人物与事件，营造出文人雅集、纵酒赏荷的闲适氛围。接着，词人运用洛川妃子、汉皋游女两个神话典故，以仙女喻荷花，赋予荷花以超凡脱俗的灵动之美。“锦衾照水”、“玉佩摇烟”，将荷花在日光下、烟霭中的不同姿态描绘得栩栩如生。“秋老芳心，波空艳质，惟见寒霜凋碧圆”三句笔锋陡转，由眼前夏荷联想到秋日荷残，对比中透出繁华易逝、盛景难久的悲凉。“争知道，有西湖五月，长在尊前”，则在感叹中自我宽慰，只要心中有酒有诗，西湖五月的美景便能常驻心间。

下片继续描绘荷花的清雅之姿。“素纨红障相鲜”从色彩角度描写荷花的红白相映；“更澹静一枝真叶仙”则赞美其淡雅宁静的仙姿。后文“向风轩摇动，但无香耳，蓼丛掩映，自是天然”，通过“无香”反衬其不媚世俗的天然本色，立意新颖。结尾“猊背生烟，蜡心吐月，赢得吴娃歌采莲”将画面从静态推向动态，香炉生烟，烛光映月，采莲歌声响起，将赏荷场景融入更广阔的人文画卷。末句“陈公子，似日休钟爱，兴满吟边”，直抒胸臆，以皮日休自比，表达了对荷花的无限钟爱和诗兴勃发的情态。

全词语言华美，用典精切，时空交织，虚实相生，将咏物、写景、抒情、用典融为一体，体现了南宋词人追求意境的审美风格。