这首词以清空幽寂的笔调，描绘了一幅秋夜月下独饮、怀人念远的画面，意境空灵而情思深婉。

上片以写景起笔，“水烟收尽，望汀萍千顷，银光如幂”，展现出一片澄澈开阔的夜景，月光如织，笼罩万物，奠定了全词静谧清冷的基调。“霜镜无痕清夜久，惟有惊鱼跳出”以动衬静，鱼跃之声更显夜色深沉与诗人内心的孤寂。后三句“月在杯中，我疑天赐，欢饮仍如璧”由景入情，将明月引入酒杯，视作天赐，豪迈之中暗含独酌的无奈。“姮娥应为，后期偿赛今夕”巧妙运用拟人手法，将嫦娥视为故人，为下片的怀人之情埋下伏笔。

下片直抒胸臆。“遥想当日同盟，山斋孤讽，有新诗相忆”，回忆与友人昔日诗书唱和、志趣相投的盟约，温馨而怅然。“聚散难常空怅望，萍梗飘流踪迹”转写当下，以“萍梗”自喻，道尽宦海沉浮、身不由己的悲凉。结尾“明月明年，此身此夜，知与谁同惜。参横河侧，短篷清露时滴”将感慨推向极致，时空交错，既有对未来的迷茫，又有对现实的无奈。结句以“清露时滴”收束，以景结情，余韵悠长，令人回味。

全词情景交融，化用前人诗意而不着痕迹（如“月在杯中”暗含李白“举杯邀月”之意），语言清丽雅致，情感深沉含蓄，充分体现了宋代文人词中典型的“清空”风格。