此词以西湖为背景，抒写词人历经沧桑后的倦游之情与故国之思。全词情感沉郁，笔法曲折，结构缜密。上片开篇以“想西湖”领起，点明地点，继而以断桥疏树、梅花风雨渲染出荒凉萧瑟的意境，一扫西湖往日繁华之态，暗含时代变迁的悲哀。“如今见说”几句，以闲云散尽、鸥鹭稀少，喻指友人离散、故地冷清。接着“归未许”转折，道出有家难归的无奈，而“款竹谁家”化用杜甫诗句，写寻访旧友，引出庾信之愁，将身世之感与历史之思交织。结尾“纵认得乡山”数句，通过滚滚长江阻隔，传达出虽近乡却不得归的怅惘。下片转向与旧友重逢的场景。“垂杨渡”至“不知来自何处”，写出相见之意外与惊喜。“春窗翦韭青灯夜”化用杜诗，以极温馨又极苍凉的画面，写梦中相语般的恍惚之感，将乱世重逢的悲欣交集表现得淋漓尽致。“阑屡拊”以下，感叹时光飞逝，青春不再，唯以醉舞、看花、赋雪自遣，尾句“孤艇且休去”既是对眼前漂泊的暂时停歇，也暗含着对人生羁旅的无奈与顿悟。全词在沉郁中见洒脱，在怀旧中含悲凉，是张炎后期词风的典型代表。